友搏藥業(yè)65億借殼九芝堂背后 涌金系恐無心醫(yī)藥板塊

    “（借殼）還沒完成，過段時間再說吧?！?月28日，正在外出差的牡丹江友搏藥業(yè)股份有限公司（下稱“友搏藥業(yè)”）董事長李振國面對時代周報記者的采訪要求，不愿多言。

　　5月25日，停牌4個月的九芝堂對外發(fā)布重組預案，李振國攜友搏藥業(yè)欲借殼實現(xiàn)上市夙愿。此次借殼方案分為兩部分，定增注入資產(chǎn)和大筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓，二者互為前提，同時生效。標的資產(chǎn)為友搏藥業(yè)100%股權(quán)。

　　據(jù)方案，九芝堂擬以14.22元/股的價格向李振國、辰能風投、綿陽基金、楊承等合計非公開發(fā)行股份4.58億股，購買其所持有的友搏藥業(yè)100%股權(quán)。

　　與此同時，作為九芝堂的大股東，長沙九芝堂（集團）有限公司（以下簡稱“九芝堂集團”）擬以18元每股的價格向李振國轉(zhuǎn)讓8350萬股，占比28.06%，價格為15.03億元。上述交易完成后，李振國持有九芝堂3.20億股，占比42.32%，將取代“涌金系”的陳金霞成為上市公司實際控制人?！坝拷鹣怠钡木胖ヌ眉瘓F持股將降至4.84%。

　　未來九芝堂集團是否會全面退出九芝堂，尚不得而知。九芝堂證券事務代表黃可在接受時代周報記者采訪時，也表示“這是大股東的事情，作為上市公司并不清楚”。

　　在“涌金系”執(zhí)掌九芝堂13年內(nèi)，這一百年中藥品牌早已沒落。此次控制權(quán)易主，偏居東北一隅的民營企業(yè)家李振國，能否重振九芝堂昔日“雄風”，一切還有待時間檢驗。

　　李振國的成功學

　　重組之前，九芝堂就不斷有“緋聞”對象傳出。加多寶、華潤醫(yī)藥等都曾被傳欲收購九芝堂，但始終未見成行。

　　此次名不見經(jīng)傳的友搏藥業(yè)入主，頗讓人意外。截至2015年3月末，友搏藥業(yè)總資產(chǎn)為15.88億元，凈資產(chǎn)為14.17億元。

　　身為友搏藥業(yè)董事長和實際控制人的李振國，55歲，牡丹江人，兼任中國中藥協(xié)會副會長、全國工商聯(lián)執(zhí)委、黑龍江省工商聯(lián)副主席和黑龍江省醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會副會長。

　　1997年，李振國在牡丹江市與當?shù)剜l(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)華星集團成立了友搏制藥廠，注冊資本500萬元。李振國通過提供非專利技術(shù)，享有友搏制藥廠30%的權(quán)益；華星集團則以廠房、設備及技術(shù)研發(fā)費用出資，享有70%的權(quán)益。

　　隨著企業(yè)規(guī)模一路壯大，各種榮譽和社會職務紛至沓來。2002年，李振國當選為牡丹江市人大代表，此后連任多屆；2004年，李振國獲得全國“五一勞動獎章”。兩個月后的7月1日，由他實際控制的北京友博藥業(yè)有限責任公司（下稱“北京友搏”）在北京市順義區(qū)成立，注冊資本4000萬元，此后這家公司也被并入友搏藥業(yè)。2006年，李振國順利當選為黑龍江省人大代表，連任多屆至今。

　　早在2011年，李振國就提出上市目標。當年，友搏藥業(yè)為擴充產(chǎn)能，在牡丹江市陽明區(qū)開建新工業(yè)園區(qū)，當?shù)卣鲑Y2000萬元以示支持。也是在這一年，新的PE機構(gòu)進駐，友搏股權(quán)結(jié)構(gòu)進一步完善，李振國還提出了高管股權(quán)激勵。

　　目前，仍持有友搏藥業(yè)股權(quán)的兩個“骨灰級”PE分別為辰能風投和綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金（有限合伙）。

　　辰能風投，系黑龍江省國資委[微博]實際控制的PE，在當?shù)卣块T的幫助下，李振國于2002年4月將其引入。另外，實力雄厚的綿陽    基金，于2011年受讓了友搏藥業(yè)的股權(quán)。

　　本次交易，九芝堂擬以14.22元/股的價格向李振國、辰能風投、綿陽    基金、楊承等6人合計非公開發(fā)行股份4.58億股。發(fā)行股份后，辰能風投將持有九芝堂1.47億股，占比19.47%；綿陽   基金將持有九芝堂6786.49萬股，占比8.98%。

   同時，李振國也將成為九芝堂的實際控制人，持股數(shù)量為3.20億股，占總股數(shù)的比例為42.32%。自發(fā)布重組預案以來，九芝堂的股價連續(xù)刷新漲停板。截至5月28日，九芝堂再次漲停，若以當天收盤價29.57元/股計算，李振國3.20億股價市值高達94.624億元。

　　“涌金系”恐無心醫(yī)藥板塊

　　目前，九芝堂的控股股東為九芝堂集團，持股比例為40.35%。

　　九芝堂集團的控股股東為涌金投資控股有限公司（下稱“涌金投資”），持股59.50%；第二大股東為陳金霞，持股26.93%。陳金霞同時又是涌金投資的實際控制人。盡管，“涌金系”讓出控股權(quán)，但并未完全退出九芝堂。在交易完成后，九芝堂集團持股降至4.84%。至于后期是否繼續(xù)減持公司股份乃至完全退出，尚不得而知。

　　九芝堂集團原隸屬于長沙市國資公司。2002年1月，長沙市政府將九芝堂集團整體出售給涌金投資（持股49%）、上海錢涌科技發(fā)展有限公司（32%）、杭州五環(huán)實業(yè)有限公司（19%）三家企業(yè)。

　　至此，九芝堂集團持有九芝堂1.02億股國家股股份性質(zhì)變更為社會法人股。本次變更完成后，九芝堂控制權(quán)由長沙市人民政府變更為涌金投資。

　　最輝煌時，“涌金系”是湖南金荔科技、*ST酒鬼、千金藥業(yè)和九芝堂等四家上市公司前十大股東。

　　作為昔日的中藥雙雄之一，業(yè)界素有“北有同仁堂（42.38，0.50，1.19%），南有九芝堂”之說。2002年“涌金系”入駐九芝堂后，13年后的今天，九芝堂與同仁堂差距明顯：2014年，同仁堂營收為96.86億元，凈利為7.64億元；九芝堂營收14.05億元，凈利僅有2.46億元。

　　與早年覬覦湖南醫(yī)藥市場不同，此次“涌金系”除了擬讓出九芝堂控制權(quán)外，還減持了千金藥業(yè)。千金藥業(yè)5月26日晚發(fā)布的簡式權(quán)益變動報告書顯示，涌金投資減持了5%股權(quán)，持股比例由7.298%降至2.295%。

　　百年老字號或?qū)⒏?

　　友搏藥業(yè)多年來專注于中藥創(chuàng)新藥物的開發(fā)，主要產(chǎn)品疏血通注射液、復方降脂片均為心腦血管疾病類中藥制劑。其中，疏血通注射液是具有自主知識產(chǎn)權(quán)的國家中藥二類新藥。

　　疏血通注射液的主要發(fā)明人為李振國。公開資料顯示，上世紀80年代伊始，歷經(jīng)十年研究，李振國從水蛭和地龍中提取有效成分進行配伍，研制成功了疏血通注射液。

　　該藥日后成為李振國發(fā)家之根本，并一度成為友搏藥業(yè)主要收入來源。因此，友搏藥業(yè)對上游水蛭和地龍供應商，以及下游銷售客戶依賴程度高。

　　2012年、2013年、2014年2015年1至3月，友搏藥業(yè)的營收分別為6.10億元、7.04億元、7.98億元和1.99億元；營業(yè)利潤則分別為3.80億元、4.26億元、4.71億元和1.25億元。

　　在這些營業(yè)收入中，疏血通注射液占據(jù)了較大份額。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，疏血通注射液的銷售收入占營業(yè)收入的比例均超過90%。

　　“一旦疏血通注射液的銷量或售價發(fā)生不利變化，而友搏藥業(yè)又未能有效擴大其他產(chǎn)品的銷量和市場份額，其經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)增長將受到較大壓力。”友搏醫(yī)藥如此稱道。

　　盡管營收和凈利逐年攀升，但友搏藥業(yè)銷售仍存在高度集中的狀況。2012年、2013年、2014 年及2015年1至3月，前五大客戶的銷售收入占公司同期營業(yè)收入比分別為40.54%、39.07%、40.12%和52.16%。其中，對第一大客戶康美藥業(yè)的銷售收入占友搏藥業(yè)同期營業(yè)收入的比重分別為18.47%、19.36%、20.31%和31.81%。

　　下游客戶大量的銷售需求，促使友搏藥業(yè)對上游原材料的渴求強烈。水蛭和地龍作為生產(chǎn)疏血通注射液的重要原材料，對友搏藥業(yè)來說十分重要。近三年，友搏藥業(yè)采購水蛭、地龍等原材料占總采購金額的占比均超80%。

　　此次重組，九芝堂和友搏藥業(yè)似乎各取所需，“將有助于公司彌補中藥注射劑領(lǐng)域的空缺、豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增強研發(fā)實力，通過與友搏藥業(yè)的醫(yī)藥資源整合、挖掘業(yè)務協(xié)同?！苯灰淄瓿珊?，九芝堂實際控制人將變?yōu)槔钫駠?。外界也擔心，李能否“擦亮”九芝堂這塊金字招牌，仍屬未知。

　　九芝堂年報顯示，公司前身為創(chuàng)建于1650年的“勞九芝堂藥鋪”，迄今已有300多年的歷史，“九芝堂”商標為中國馳名商標和“中華老字號”，九芝堂傳統(tǒng)中藥文化被列入國家級非物質(zhì)文化遺產(chǎn)保護目錄。

　　時代周報記者在國家工商總局商標局網(wǎng)站查詢發(fā)現(xiàn)，九芝堂商標的持有者為上市公司九芝堂。九芝堂證券事務代表黃可也向時代周報記者重申，“九芝堂的商標屬上市公司所有，這個商標已深入消費者心目中”。