近期醫(yī)藥行業(yè)研報(bào)點(diǎn)擊率最高 中藥行業(yè)增速放緩

近期醫(yī)藥行業(yè)研報(bào)點(diǎn)擊率最高 中藥行業(yè)增速放緩

據(jù)經(jīng)濟(jì)之聲《交易實(shí)況》報(bào)道，最近一段時(shí)間，市場(chǎng)投資情緒不穩(wěn)定，資金以偏謹(jǐn)慎為主。從券商發(fā)布研報(bào)來(lái)看，券商發(fā)布的醫(yī)藥行業(yè)研報(bào)點(diǎn)擊率是最多的，可以看出投資者還是選擇確定性比較高，并且此前漲幅相對(duì)滯后、具有安全邊際的行業(yè)。

從機(jī)構(gòu)調(diào)研來(lái)看，調(diào)研方向同樣集中在電子、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)等方面，可以看到醫(yī)藥是機(jī)構(gòu)調(diào)研比較集中的群體，為什么普通投資者、機(jī)構(gòu)關(guān)注醫(yī)藥板塊？渤海證券醫(yī)藥行業(yè)研究員王雯對(duì)此進(jìn)行了分析與解讀。

有研究表明，以前中藥行業(yè)是中國(guó)國(guó)內(nèi)贏利能力較強(qiáng)的行業(yè)，產(chǎn)品利潤(rùn)率高。在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部，中成藥工業(yè)的收益水平較高。在目前的經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)形勢(shì)下，中醫(yī)藥行業(yè)的上市公司盈利水平怎么樣？

王雯：整個(gè)中藥行業(yè)目前的增長(zhǎng)的確呈現(xiàn)放緩的趨勢(shì)，這是一個(gè)行業(yè)整體的現(xiàn)象，但是中藥行業(yè)比較特殊，之前的明星產(chǎn)品，也就是收入規(guī)模在整個(gè)行業(yè)中占比較大的中藥注射劑的增長(zhǎng)也出現(xiàn)了明顯的放緩趨勢(shì)，拖累了整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)。從上市公司的角度而言，公司之間業(yè)績(jī)的分化目前還是比較顯著的，一季度整體上市公司的收入增速大概在9%，凈利潤(rùn)增速大概在20%，目前我們看到的還只是收入利潤(rùn)增長(zhǎng)的放緩，盈利能力包括毛利率、凈利率，目前還沒(méi)有發(fā)生較大的變化，相對(duì)還是較強(qiáng)。目前的毛利率大概是44%而凈利潤(rùn)大概是14%。我們預(yù)期在今年上半年甚至今天全年內(nèi)，整個(gè)中藥行業(yè)的增速還是相對(duì)較慢的。

近一兩年以來(lái)，受互聯(lián)網(wǎng)和科技革命的影響,基因診斷、醫(yī)學(xué)影像診斷、生物醫(yī)學(xué)材料和細(xì)胞治療技術(shù)行業(yè)投資熱情高漲。與這些子行業(yè)相比，中藥企業(yè)整體市盈率和估值處于什么水平？

王雯：目前中藥行業(yè)的估值相對(duì)于2015年的動(dòng)態(tài)市盈率大概是32倍，整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率大概是42倍，醫(yī)藥行業(yè)大概包括6個(gè)子行業(yè)，其中估值最高的是醫(yī)療服務(wù)板塊，其次是醫(yī)療器械，第三是生物制品板塊，其中醫(yī)療服務(wù)板塊目前的動(dòng)態(tài)股指已經(jīng)超過(guò)了100倍，醫(yī)療器械應(yīng)該是超過(guò)了70倍，生物制品應(yīng)該是在50倍左右。因此，相較于其他幾個(gè)板塊，中藥的股指還是比較便宜的。

其實(shí)大家很關(guān)心一個(gè)問(wèn)題，新版藥典和舊版的藥典相比，產(chǎn)生了哪些變化？王雯認(rèn)為，最近公布的新版藥典對(duì)于中藥的安全性、有效性的控制應(yīng)該更加嚴(yán)格，例如加強(qiáng)了對(duì)中藥材的二氧化硫、重金屬以及殘留農(nóng)藥的檢測(cè)，極大提升了控制指標(biāo)，這將會(huì)提高整體行業(yè)的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。

新版藥典公布實(shí)施，與以往相比變化大不大？食藥監(jiān)總局出臺(tái)相關(guān)規(guī)定，以“一刀切”的方式砍掉了委托加工途徑。自明年（2016年）1月1日起，中藥生產(chǎn)不得再委托提取，是否會(huì)帶來(lái)中藥企業(yè)成本提升？

王雯：多部委在今年上半年出臺(tái)了一個(gè)文件叫做《中藥材保護(hù)和發(fā)展規(guī)劃》，該文件出臺(tái)以后，多家有限公司的證書(shū)被收回，以及最近鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)的銀杏葉提取物的事件，都表明了國(guó)家正在著手規(guī)范行業(yè)上游。從長(zhǎng)期看來(lái)，這應(yīng)該可以促進(jìn)行業(yè)的發(fā)展，提高行業(yè)的集中度以及整體質(zhì)量，但是從中短期看來(lái)，可能會(huì)加重下游的負(fù)擔(dān)，包括中成藥制造企業(yè)的生產(chǎn)成本。

現(xiàn)在是中報(bào)公布期間，佛慈制藥2015年上半年扣非后歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)1倍。沃華醫(yī)藥主要從事心腦血管中成藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，中期凈利增長(zhǎng)近7倍。這樣的業(yè)績(jī)提升主要原因是什么？

王雯：佛慈今天上半年的業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)，主要的原因有兩個(gè)方面：第一，它進(jìn)行了業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，砍掉了一部分盈利能力不強(qiáng)的業(yè)務(wù)。第二，它一部分計(jì)價(jià)藥的起價(jià)帶來(lái)了毛利率的提升，這兩個(gè)因素共同促使公司上半年的毛利率提升了大概7個(gè)百分點(diǎn)。在毛利率大幅提升的同時(shí)，公司又對(duì)費(fèi)用率進(jìn)行了控制，所以該公司的整體營(yíng)業(yè)能力大幅增強(qiáng)。

　 沃華醫(yī)藥的毛利率今年同樣也大幅提升，從它目前主要的產(chǎn)品來(lái)看，它的心可舒片今年上半年的毛利率大概回升至80%以上，相比去年同期大約提升了7個(gè)百分點(diǎn)。整體醫(yī)藥行業(yè)包括中藥在新一輪的招標(biāo)中面臨非常之大的降價(jià)壓力，所以毛利率大幅提升的情況在上市公司中還是算少見(jiàn)的，根據(jù)今年上半年的情況看來(lái)，除去一些通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的公司，大多數(shù)上市公司的業(yè)績(jī)還是比較平穩(wěn)的。

有些中醫(yī)藥企業(yè)如康美藥業(yè)、香雪制藥，積極布局產(chǎn)業(yè)鏈上游中藥材種植及流通領(lǐng)域。這樣打通產(chǎn)業(yè)鏈多長(zhǎng)時(shí)間可以體現(xiàn)在業(yè)績(jī)上？

王雯：康美藥業(yè)大約在2002年就已經(jīng)開(kāi)始對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的上游進(jìn)行布局，包括中藥材的種植、生產(chǎn)以及流通。這么做的目的是保證下游的飲片加工以及藥材的穩(wěn)定供給，公司去年的飲片收入已經(jīng)達(dá)到了28個(gè)億，毛利率大概是35%，收益是比較可觀的。

香雪制藥應(yīng)該是在2012年才開(kāi)始著手布局，它2014年的飲片收入大概是3.4億元，毛利率大概是30%。香雪制藥通過(guò)并購(gòu)的方式對(duì)上級(jí)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行了快速的布局，目前它飲片產(chǎn)品的收入在公司收入的占比已經(jīng)超過(guò)20%了，可以說(shuō)收益已經(jīng)比較可觀了。

在新的技術(shù)和新的商業(yè)模式框架下，中藥企業(yè)也在改變經(jīng)營(yíng)方式。如片仔癀計(jì)劃成立片仔癀宏仁醫(yī)藥進(jìn)軍醫(yī)藥商業(yè)。亞寶藥業(yè)投資8.36億元合資籌建運(yùn)城市第一醫(yī)院。這些舉措能給公司帶來(lái)多少估值上升空間？

王雯：從去年開(kāi)始，一些上市公司在行業(yè)增速下行的大背景下紛紛進(jìn)行轉(zhuǎn)型，包括向“互聯(lián)網(wǎng)+”或醫(yī)療服務(wù)業(yè)領(lǐng)域轉(zhuǎn)變。今年下半年，我們?cè)陉P(guān)注這些公司轉(zhuǎn)型的同時(shí)也要考慮業(yè)績(jī)，我們建議規(guī)避一些單純講故事的公司。另外，今年下半年的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好應(yīng)該較為謹(jǐn)慎，所以個(gè)股表現(xiàn)的分化也趨于嚴(yán)重，所以個(gè)股選擇是更為關(guān)鍵的。我們要先關(guān)注轉(zhuǎn)型落地兌現(xiàn)業(yè)績(jī)的可能性，優(yōu)先選擇管理團(tuán)隊(duì)優(yōu)異，執(zhí)行能力強(qiáng)的公司。